1590倍逾额认购，最飞腾幅171%，市值一度蹧蹋350亿港元。

这不是一家被芯片巨头加持的AI明星，也不是踩在东说念主形机器东说念主风口上的新贵——这是作念了14年"装修遐想软件"的群核科技，2026年4月在港交所交出的上市收成单。

群核科技发布会展示企业架构图

在"杭州六小龙"这个集皆了爆款游戏、东说念主形机器东说念主和通用大模子的硬科技军团里，第一个跑到老本阛阓的，尽然是往时最不被当成科技公司的那家。

问题来了：老本阛阓疯了雷同给出26倍市销率——民众遐想软件龙头Autodesk的4倍还多——买一家"装修软件公司"，到底在买什么？

4.8亿个3D模子，从"成本"变成"财富"只花了一年

群核科技走到今天之前，如故在一个"笨"方进取闷头干了十几年。

从2013年酷家乐1.0上线驱动，世界的遐想师在用这个用具作念决策的时候，每一次拖拽模子、每一次诊治尺寸、每一次选用材质，都在给群核的系统喂数据。

14年下来，这个轮回滚出了进取5亿个三维室内空间场景，以及4.4到4.8亿个工业级高质料3D模子——每一个模子都自带材质、尺寸、语义标注和可制造属性，不是网上爬来的通用素材，是遐想师真金白银花时辰作念出来的。

这是什么看法？群核在国内最径直的竞品三维家，公开的3D模子库界限不到1亿。群核的量级，是它的5倍以上。

但这些数据在往时十几年里，基本莫得出咫尺职何一家券商的估值模子里。直到2024年，全行业蓦然发现了一个问题：AI要交融物理世界，需要海量的三维空间数据来老练。群核后台那5亿个房间，从没东说念主看得上的"死数据"，顷刻间成了全行业都在抢的稀缺资源。

时辰点决定了什么？

2025年群核营收8.2亿元，经诊治净利润5710万元，SaaS订阅孝顺了97%的收入，毛利率82%。这意味着在AI风口实在砸到头上之前，它如故不靠烧钱活下来了。而同期，空间智能业务一年的收入还不到100万好意思元，险些不错忽略不计。

换句话说，博亚体育中国官方网站入口上市时26倍的市销率，买的根底不是群核咫尺的营收盘子——买的全是那5亿房间畴昔精明什么。

10亿高斯点同期加载，这不是性能主义，这是沿途护城河

淌若仅仅数据量大，那还仅仅"储量"问题。群核实在踩到点上的，是把数据变成了别东说念主短期内无法复制的本领基础才智。

2025年，群核幽静发布Aholo空间智能平台，能把图片、视频、全景图等多模态输入，径直相通成厘米级精度的高保真3D空间，"1分钟视频输入、最快10分钟完成重建"。

Aholo呈现高保真3D空间重建效能

另一边，它同期开源了3D高斯浏览器Aholo Viewer，在手机、电脑、VR头显的浏览器上，就能畅通加载进取10亿个高斯点的城市级3D场景。

10亿高斯点是什么水平？AI前驱李飞飞团队开源的3D高斯渲染引擎Spark 2.0，赈济的上限是1亿高斯点。群核的加载能力是其10倍。

这径直掷中了三个2025年后爆发的赛说念需求——

空间谋划：群核和全景相机龙头影石翻新已矣计策联接，硬件收集后上云表重建，尊龙凯时(中国)再下放得手机、VR头显流式漫游，变成了一条完好的3D内容出产-分发-耗尽链路。

具身智能：群核把室内场景打包成开源3D高斯语义数据集InteriorGS，径直登顶Hugging Face趋势榜，挑升供给机器东说念主和智能体作念导航、持取、避障的仿真老练，如故和多家机器东说念主企业已矣数据联接。

3D生成AI：5亿三维场景是文生3D、图生3D模子最理念念的老练底座，生成的3D内容自带工业级尺寸参数，不错径直对接到出产线，和只可生成创意素材的通用模子有实质永别。

三块阛阓加起来的逻辑很直白——群核要作念空间智能时间的"卖水东说念主"，不论卑劣是元寰宇里要逛房间的耗尽者，照旧工场里要学持杯子的机器东说念主，都得趴在它的数据池上喝水。

摩根大通说19，国泰海通说24.9，阛阓说我要抢

群核上市后的估值争议，自己就施展阛阓对它的订价逻辑如故切换了。

摩根大通给出"中性"评级，方向价19港元。它的算法是：群核的SaaS业务很优质，但最多值Autodesk那6倍市销率的水平；剩下的溢价全来自空间智能，那部分2025年营收不到100万好意思元，只可参考民众同类初创企业——AMI Labs、World Labs——的估值，拍出42亿好意思元的合座合理价值。

国泰海通径直给"增持"，方向价24.9港元，用的是2026年40倍市销率。

它的逻辑是：企业付费客户ARPU如故到1.4万元，250万月活用户还在PLG机制下连接增长，2026到2028年营复原合增速能看到16.9%，净利润复合增速更是高达93.1%——传统业务鄙人蛋，空间智能在画饼，双方都吃得回。

阛阓用1590倍认购和首日171%涨幅投了票。同期期，港股AI新股的平均认购倍数如故成为民众老本竖立中国硬科技的热度计——剂泰科技6910倍、曦智科技5784倍、乐动机器东说念主6707倍。

剂泰科技交游中股价大幅上升

群核的1590倍在空间智能垂直赛说念已是历史记录，远超庸俗SaaS新股平均不及100倍的认购水平。

更有兴味的是蝴蝶效应。群核行为"杭州六小龙"第一家上市的企业，就是给背面的昆玉们立了一个参照系——宇树科技科创板IPO已获受理，拟募资42亿元，2025年营收17.08亿，同比暴增335%；云深处同期获受理，年营收3.37亿，同比增227%，初度扭亏为盈。

云深处科技科创板IPO肯求已受理

群核上市市销率的26倍天花板，大要率会被背面增速更快、赛说念更热的同学径直撞穿。

尾声：被低估14年的耐性，风口一吹就成了壁垒

群核科技天神投资东说念主、线性老本独创东说念主王淮复盘14年的陪跑时说了一句话：当年行业莫得"空间智能"看法，没东说念主看得懂黄晓煌放着英伟达股票不要归国作念3D渲染引擎的选拔，投资东说念主给钱的时候甚而条目他把"硅谷使命履历"从BP里肮脏掉，因为以为英伟达没出路。

14年后，英伟达市值蹧蹋万亿，当年肮脏掉的那段履历反而是通盘故事里含金量最高的部分。

加拿大工程院外籍院士梅涛的评价更径直：群核旅途最大的启示是——高质料底层数据千里淀不会被AI波澜颠覆，反而会成为下一代世界模子不行替代的中枢壁垒。

一家被当成"卖装修软件"的公司尊龙中国官方网站，在系数东说念主追赶风口的时候闷头存了14年的数据家底。待到AI终于念念要看懂物理世界的时候，每一个念念进门的东说念主，都得先敲它的门。